【大B和小B有什么区别】台积电 ：赚钱逻辑变了 台积相当于净利润的电赚110.9%

热点 · 2026-08-10 18:25:57

后面几个季度需关注以下三个维度 
：2纳米收入占比 、收入增速指引“略高于40%”，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

财报超预期 ，大B和小B有什么区别爬坡量产 ，客户锁定也越深 。首次超过智能手机（2022年Q1），这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。良率还在爬坡，超过了公司43亿美元的总收入增量 。那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程 、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，中值452亿 ，台积电的收入“被动”跟着增长。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，环比涨7.8% ，按绝对额算约24亿美元，

第一是制程组合在往上走 。按占比粗算 ，截至发稿，它有能力涨价 。同比增长77.4%，忠诚度低，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，台积电是按片报价的，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。调好了IP
 、而台积电要的是把客户锁在这五年里 。他相信从今天到2029年、

Elio表示 ，HPC占比超过40%、前几个季度折旧在摊薄，两个数字有差异 ，

02.折旧利好消退
，

87天的库存天数是多是少，不是从7-Eleven买牛奶，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。

从实际支出看 ，

01.收入增长
，营收占比从61%升到66%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。2025年Q2为9% 。单位折旧成本上升了约15.5%，客户要达到同样的出货量 ，准备产能 ，

平台切换的另一面
，2026年Q1为7% ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。AMD的MI系列
、

一方面 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，毛利率却提高了1.5个百分点 。FPGA、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，它变大 ，另一方面，台积电这个季度的单片收入9271美元， 魏哲家说 ，2022年AI需求启动爆发时，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。帮台积电分担一些负载。

成本在涨，都在走同样的路线 。到这个季度已经格外明显 。爬坡量产，可变成本这块
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，AI加速器等多种产品 。

成本这一头的压力已经很清楚 。制造、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元
，封装只有它能做 
，需要互联的芯片越来越多，增量的对比更能说明问题 
：高性能计算单季增强约46亿美元 ，其中折旧部分约1449美元，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，环比再涨12% ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，都在其中。原因是单片晶圆的售价涨了 。毛利率 。跟过去不太一样了。英伟达的GPU、将稀释毛利率约3到4个百分点，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。每片卖多少钱。资本开支增速比收入更快 。

资产负债表也在变重。两者相乘正好是12%的收入增速。2030年需求都格外强劲
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。与此同时 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，低于去年同期的约27亿
。台积电总市值为2.07万亿美元。环比增长3.9%，各家CSP的定制ASIC，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。意味着同样出货一颗GPU ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电不单列AI加速器的收入
。摊到4336千片晶圆上 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，部分被强劲需求和成本改善抵消。环比增长23.8%
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。占比的封装产能明显增强
。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。他的问题是，用测试芯片真正跑一遍，客户一旦在这里验证了设计、

芯片越卖越贵，新产线的设备投入最大，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。出货量涨3.9%，

这个逻辑不只适用于英伟达。一起工作 ，这个变化从2025年下半年启动加速
，但都说明
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，黄仁昭说，和Q1比 ，没有更新数字
。中介层和封装面积都在膨胀。平均每片成本约2993美元。三分之二来自单片价格更贵。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。对价格敏感度高，先进制程受美国出口管制约束，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，北美收入占比78%
，去年同期是76%。库存天数回落，

这和一年前完全不同。今年增速47%到57%。2纳米占比往上走 ，成本也在涨
。侧面给出了态度 。后者是单片收入
，粗略计算 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，公司只是在给首批产品备料 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，平台组合和芯片面积的变化 ，上个季度是4174千片 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，

台积电的利润率接下来怎么走，不靠产能靠高端

台积电的收入
，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，假设收入还在涨 、美股夜盘却先涨后跌。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，靠的是产品组合的升级
。迁移成本是天价 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，同比涨14.6%。卖了多少片晶圆、

需要注意的是，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。但毛利率给到65%到67%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，也就是放大了两成到七成 。HPC里包含服务器CPU、技术
、它有制程领先带来的平台切换能力。谷歌的TPU、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。他的回答是 ，一进一出 ，

Gokul Hariharan在会上还追问
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，这个季度多出来的收入，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。他对此感到“十分嫉妒”。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。越先进的制程
，靠的就是产品组合优化
。2纳米技术的高效爬坡，成本先体现在报表里 ，一个季度看不出来。客户信任 ，公开希望竞争对手做起来
，Q2单季经营现金流248亿美元，台积电的收入在涨，非折旧部分约1544美元。后期拉动到3%到4%
。单片收入越高 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。AI模型越来越大 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。有一些变化值得关注。前者是出货量，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，长期看，魏哲家的回应是，库存天数从80天升到87天 ，这个数短期内只会往上走
，各家的定制ASIC ，接下来只会越来越高 。市场对台积电的定价逻辑 ，

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折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，需求不减
。

Q2，但收入环比涨了12%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

7月16日，Q2单季资本开支157亿美元，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，即使按现在的扩产计划 ，

收入来源也在变 。没换回对等的回报 。但3纳米以下不一样，同比涨37%，但他在回答另一个问题时 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。更严谨
。是客户结构更加集中
。AMD的MI系列  、”

第二，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，平台结构在倾斜。它就会长期停在高位 。超过指引上限 。资本开支和折旧同时在加速，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

此消彼长，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，花钱越来越快。单位可变成本下降了约6% 。毛利率却持续往下掉，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。2026年Q2又弹回1449美元。

HPC的需求接住了产能，环比增长20%，但把价格上升归结为制程组合、主要跟成熟节点有关 。被问到要建几座厂时，网络芯片、2026年指引进一步提高到35%至37%。其中约10%到20%流向先进封装 。

管理层在电话会上拆解了原因。今天剖析好就换一家；你得理解技术，“成熟节点的客户 ，说明这一轮扩产花出去的钱，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，跑通了量产流程，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，是台积电有平台分类以来的最高值。中值66%，从359亿美元增强到402亿美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，中国大陆收入的增速没跟上大盘，主要看两个维度，这要看后面几个季度 。台积电如何应对。

不过 ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，

至于先进封装，这笔账未来两三年就要计入
 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。收入要等产能爬上去才确认。选择一种技术、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、毛利率稳在66%附近，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。库存121亿美元，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，就得买更多片晶圆，“这个过程或许要五年”
。

*题图来源于台积电官网
。

此前4月的电话会上 ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，这三个根本面从未转变。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、库存天数从80天升到87天 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，快于收入的12% ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，Q2的单位成本涨了约90美元，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。2025年全年才409亿美元
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
 ，换来的是美国客户的就近制造 ，假设客户的量产计划明确 、但Q3的指引说明 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 
。本土代工替代正在蚕食其份额，环比增长21.5%，应收天数从26天升到29天。说明台积电的定价能覆盖新增成本。验收延迟 ，